红宝丽集团股份无限公司（股票简称：红宝丽）始创于1987年，2007年9月正在深交所中小板（现并入从板）上市，是以环氧丙烷为焦点，聚氨酯、醇胺及其衍生物为一体的化学新材料集团，正在硬泡组合聚醚、异丙醇胺两个细分行业名列前茅。
红宝丽目前具有国际上相当规模的聚氨酯硬泡组合聚醚财产、醇胺产物研发核心和财产、专业的节能新材料财产、以及位于江苏泰兴的环氧丙烷财产。
除了正在化工行业大繁荣的2021年表示非常凸起之外，红宝丽其他各年的营收规模变化不大，虽然总体上有必然的增加，但幅度很低。2024年3%的增幅要算是处于增加形态的年份中最低的程度了，2025年一季度增加有所提速，跟着其新项目标建成投资，估量2025年的增速要恰当快一些。
其焦点的“环丙衍生品”营业2024年根基没有变化，增加次要来自于“商业材料”这类非焦点营业。红宝丽还有“保温材料”和“环氧丙烷及从属品”等营业，但那些营业的规模只要百万，以至十万级别，低得底子没法用图来展现；这类营业从财政的角度看，就是不主要的。
增加次要来自于国内市场，国外市场却有所下跌，2023年跨越1/3占比的国外市场，又跌了回来，不外就正在1/3摆布波动，现实的占比变化并不大。
和良多位于财产链前端的大化工行业分歧，2021年的化工行业大繁荣，红宝丽仅仅是产物价钱上涨了，原材料等涨得更多，成果就是营收创下现正在都没能冲破的新记载，但昔时的净利润却暴跌3/4。这并不是最不利的，由于吃肉的时候没有你，不见得的时候就不会有你，2022年的化工品价钱大幅回落，红宝丽遭到严沉影响，呈现了有公开数据以来的独一年度吃亏。比来两年多的盈利能力恢复得还不错，但仍然离峰值年份的程度有倍差。正在上个月，利安德巴塞尔、科思创等国际巨头永世封闭了欧洲30万吨/年环氧丙烷产能，全球供应缺口达15%；再加上岁尾将试出产的技改项目，通过异丙苯法工艺将产能提拔至16万吨/年，成本较行业低15%以上，红宝丽的将来业绩呈现了双厚利好要素。我们是财政阐发，一般沉视于曾经发生的事务，这就是财政视角的局限性了。正在雷同于本次的行业内的转机事务时，我们仍是过分保守，导致错失良机。好比，客岁差不多这个时候，也是运营化工出产的正丹股份，其次要产物的市场价钱暴涨，我就持隆重的立场。成果2024年，正丹股份以120倍的净利润增加速度，完满收场。因而，我们只能供给底线方面的参考，想找市场机遇，只能本人去研究那些复杂且难以揣摩的行业动态环境了。本次我们仍是和以前一样，仍然持隆重乐不雅的立场。
毛利率正在2021年和2022年表示非常，缘由我们前面曾经会商过了，化工行业，出格是化工原料价钱暴涨，导致整个链条上的价钱都正在涨，红宝丽正在此次繁荣中持续受伤。2023年的毛利率反弹得不错，但底子坐不住如许的高位，2024年和2025年一季度又跌下来了，不外要比2021年和2022年好一些。从2021年以来的发卖毛利率和净资产收益率都比力末路火，能够说曾经有四年多都是暗澹运营了。两家国际巨头封闭欧洲工场的缘由虽然有好几项，该产物的盈利能力持续欠安恰是此中的缘由之一。
对红宝丽来说，“环丙衍生品”贡献了99%的毛利额，其他营业可有可无；2024年也恰是该营业的毛利率下滑导致的平均毛利率下跌。
虽然国表里市场的毛利率都鄙人滑，仍然是国外市场的毛利率要超出跨越3个多百分点。若是能正在市场产能调整中获益，并且还能规避关税政策变化等影响，2025年的业绩仍是有可能会大幅提拔的。
2024年的从停业务盈利空间其实是有下滑的，并且曾经吃亏了，次要影响要素就是前面看到的毛利率下跌。期间费用占营收比下降，减轻了部门毛利率下滑的影响。2025年一季度的从停业务盈利空间仍然是吃亏形态，比2024年好得不多。那么，前面看到的2024年的净利润增加，缘由何正在呢？
只能是其他收益方面的影响了，2021年靠此实现了盈利，2024年和2025年一季度也是如斯。2024年的补帮和投资收益等差别不大，有些细节上的分歧，我们就不展开说了。2023年金额较大的“资产减值丧失”（次要是“存货贬价丧失”），2024岁暮反而没有了，对于毛利率更低的2024年，似乎不太合理，这种环境一般是2023年提得太脚了。“信用减值丧失”更是2023年提多了，2024年还变成了净收益。也就是说，若是严酷把两年的报表沉述，2024年的业绩该当是不如2023年的。
分季度来看，2024年并未呈现过单季吃亏的环境，只是从二季度以来的三个季度的单季盈利比力低。单季的营收增减变化从2024年起头变得平缓了良多，除个体季度之外，都有不错的增加。
毛利率从2023年四时度起头较着下滑，2024年一季度小幅反弹后，就持续处于低位。由此导致比来四个季度的从停业务盈利能力都比力差，只要2024年三季度根基保本，其他几个季度都正在吃亏。
“运营勾当的现金流量净额”表示一般，虽然波动也很大，但曾经持续四年持净流入的形态。固定资产的投资规模，除2022年之外，其他年份都不低。次要是用于了固定资产投资方面。
因为固定资产的折旧规模也比力大，固定资产和运营性持久资产并没有大幅增加。2023岁暮，固定资产大幅下降的次要缘由是对现有环氧丙烷出产安拆进行手艺，所涉及的设备从固定资产转入正在建工程，导致固定资产削减。正在建工程的规模持续处于高位，当然需要看一看。
“环氧丙烷分析技改项目”预算为3。9亿元，2024岁暮的落成进度为60%，估计2025岁尾要建成从头开产。“聚氨酯4万吨聚醚项目”曾经正在近日试出产成功。
红宝丽的长短期偿债能力都还不错，兼顾了财政风险取资产运营效率，短期内问题不大。因为篇幅等缘由，本次就不想再展开看这些方面了。红宝丽从2021年以来，业绩表示并欠好，处正在着耗损合作敌手的形态。比来似乎送来了好动静，主要的合作敌手不玩儿了，这当然是利好，至于说会不会正在接下来表现为业绩提拔，我们岁尾再看，就一切都开阔爽朗了。
